比特派冷钱包|BitMEX研究｜硬分岔留下PoW版以太坊成定局，谁是主链将由USDC决定？
随着以太坊 The Merge 逐渐接近实现，将以太坊进行硬分岔以延续 PoW 版本「ETHPoW」的呼声也越来越高，交易所 Poloniex 已宣布于 8/8 上线分岔币期货。BitMEX 研究团队认为，虽然 ETHPoW 面临许多技术性挑战，但中短期将存在非常大的潜在炒作空间。
以下内容编译自 BitMEX Research，内文经过排序、删减，详细内容与讨论请见连结。
以太坊合併疑虑
1. 没有确切时间
虽然以太坊开发者 Tim Beiko 曾在电话会议中将潜在合併日期暂定为 9/19， 但用户端的合併时间参数尚未发布，确切时间仍存在不确定性。
此外 BitMEX Research 也提到合併后，质押者是无法立刻将质押中的 ETH 撤回至执行层客户端的，而这需等待「第二次合併」，此升级但还需等待首次合併后 6-12 个月的时间。
2. 矿工去路
部分矿工反对合併，EIP-1559 也就算了，但这次合併的结果则会让以太坊矿工们的收入归零。对此 Vitalik 曾建议矿工可以转向 Ethereum Classic (ETC)。
不过 BitMEX 指出，着名中国矿工宝二爷 (Chandler Guo) 可能会选择留在以太坊 PoW 链上继续挖矿，在他带头下，代表 PoW 链在合併后仍会持续出块、发展，但是否将有任何经济意义仍然是个谜。
有人预测以太坊 PoW 链的代币会被命名为 ETHPoW，且 BitMEX 对比过去以太坊分岔为 ETH、ETC 的情况，ETHPoW 仍可能会引起部分市场兴趣。
以太坊冰河时期 (Ice Age)
BitMEX 表示，实际上 Vitalik 多年前就曾预料到以太坊过渡至 PoS 后，主链所面临的潜在分裂问题，他提出名为 Ice Age 的解决方案，部署于前沿 (Frontier) 开发阶段后的一次重大升级中。
在冰河时期中，由于难度炸弹的部署，PoW 挖矿难度会随着时间 (区块高度) 呈指数级成长，最新一次的难度炸弹已被开发者推迟至九月中旬实施，此后将专注于过渡至 PoS 的合併事宜。历年来以太坊也已为此执行过数次硬分岔：
ETHPoW 面临的问题
而随着挖矿难度不断提升，要让 ETHPoW 延续只能再执行硬分岔以移除难度炸弹，此外 ETHPoW 要持续存在，还需要解决许多问题：
1. ETHPoW 不能像当初的 ETC 声称自己是最原始的主链，因为必须执行硬分岔移除难度炸弹。
2. 需部署新用户端
ETHPoW 的新社群必须寻求大量开发者，就新用户端和新参数达成一致，并与交易所、託管方协调，以运行、支持新用户端。
3. 决定谁是主链的其实是稳定币？
BitMEX 提到一种推论，若以太坊再次出现争议性分岔，有主导权的不再是以太坊基金会或 Vitalik，而是稳定币发行方。发行方必须依照加密领域对两条链的接受度、该链与 DeFi 的相关性等，来决定支持其中一条主链，因此或许 USDC 发行商、Circle 创办人 Jeremy Allaire 才是最终裁决者。
但目前无论是 Circle、Tether、Binance 或其它稳定币託管方似乎都支持 ETH2，若 ETHPoW 最终无法获得稳定币支持，将成为彻彻底底的输家，许多仰赖稳定币的 DeFi 也将迎来灾难性的经济崩溃。
4. 以太主义者的倒货策略？
BitMEX 推测许多以太坊主义者会反常地希望 ETHPoW 可以延续一阵子，因为持有大量 ETH 的他们，也会在 ETHPoW 成功分岔后领到大量 ETHPoW 代币。
而 ETHPoW 在问世初期，以太坊主义者能大量抛售 ETHPoW 以买入更多 ETH，从他们认为「愚蠢」的 ETHPoW 支持者身上大赚一笔。
合併套利策略 (非投资建议)
BitMEX 提供了两种 ETHPoW 套利策略。
一、垃圾币换 ETHPoW
假设 ETHPoW 分岔成功，我们分岔当下在 ETH 主链持有的 USDC、USDT、BNB，在之后的 ETHPoW 链也会存在相同的映射资产，但它们将会大幅贬值：
- ETHPoW 的 USDC：毫无价值，发行商 Circle 会选择 ETH 主链，ETHPoW 版本的 USDC 将无法赎回。
- ETHPoW 的 USDT：情况如 USDC。
- ETHPoW 的 WBTC：託管商会选择 ETH 主链，WBTC 会无法兑换为真正的比特币。
- ETHPoW 的 BNB：币安会选择 ETH 主链。
- ETHPoW 的 stETH：真正能兑换 ETH 的会是主链上由 Lido 发行的 stETH，ETHPoW 也不会有质押机制。
- ETHPoW 的 ERC20 代币：所有留下的 ERC20 代币价值会大幅贬值，例如 Uniswap 的 UNI。
策略：将所有映射垃圾币兑换为 ETHPoW，并在中心化交易所 (CEX) 支援代币后卖出 ETHPoW，如同免费的 ETHPoW 看涨期权。
二、「无风险」交易思路？
- 合併前，兑换大量 USDC
- 合併后，透过 UniSwap、Curve 将 ETHPoW 版本的 USDC 兑换为 ETHPoW 代币。
- 待 CEX 支援 ETHPoW 交易，将所有 ETHPoW 代币兑现。
潜在疑虑：
- ETHPoW 的资金池可能会快速耗尽。
- 许多 DeFi 仰赖预言机价格，不确定对于 ETHPoW 端会如何处理。
- 任何去中心化相关的基础设施可能仅支援 ETH，ETHPoW 用户在初期可能需要自己与 (DEX) 智能合约互动。
ETHPoW 炒作机率高
BitMEX 总结，虽然 ETHPoW 仍面临许多技术挑战，但只要这条链能活下来，可能会有大量围绕 ETHPoW 的积极炒作，主流交易所更可能将其代币上架，并预测 ETH／ETHPoW 会成为主流交易对之一。
